【行业动态】私募资管产品备案细则出台；三季度私募机构成立量降八成；私募基金争相逃出壳股

【私募业绩】平均各策略均获正收益，债券策略无负收益产品

【行业数据】基金发行数量再降70%

【私募观点】重阳投资：货币市场利率大幅上升，长债利率接近年内新低；弘尚资产：人民币中长期不具备持续贬值基础；尚雅投资：市场风险偏好转暖，资金或分流至股市；翼虎投资：趋势不改，砥砺前行；泓信投资：A股市场有望迎来阶段性上行，国债市场或将出现大幅反转

【私募调研】私募调研热情略回升，房地产行业引关注

【新三板动态】新增挂牌公司增速下降，摘牌11条底线划“雷池”

一、私募行业动态

私募资管产品备案细则出台

10月21日，中国基金业协会发布了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》，对备案核查与自律管理、委托第三方机构提供投资建议服务和结构化资产管理计划等方面进行了细化。主要包括：

（1）备案证明成证券开户前提，未备案不能交易（1号文件）

备案证明成为私募产品开立证券账户的前提条件。证券期货经营机构在发行私募产品时均应在协会完成备案并取得备案证明后，方可申请为其开立证券市场交易账户，未按规定进行备案的产品不能进行交易。

（2）细化投顾资格认定，要求出具5类文件（2号文件）

2号文件规定私募证券投资基金管理人想要获得投顾资格，首先应当成为协会会员（普通会员或观察会员皆可，特别会员不在其所列范围之内），并且要求管理人拥有不少于3个具有连续3年以上可追溯业绩的投资管理人员。此外，还需出具包括承诺函、资质证明文件、投资管理人员工作经历证明、投资管理业绩证明文件、基金产品投资业绩数据在内的五份文件，才能够得到投顾资格。

（3）风险共担，优先级“保本”过去时（3号文件）

3号文件对结构化资管计划的备案要求进行了说明，规定结构化产品需风险共担，优先级本金将不再得到保障，劣后级投资者也不能通过本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等方式来保障优先级投资者利益。且严令禁止私募管理人通过“安全垫”加超额业绩报酬等方式变相设立不符合规定的结构化产品。

（4）严格控制结构化产品杠杆比率，履行向下穿透审查义务（3号文件）

私募管理人发行结构化产品时应当明确投资杠杆倍数，并与资产托管人共同明确投资杠杆的监控机制、预警指标及其被动超标的处理方案。合同中私募管理人还应明确其所属类别，约定相应投资范围及投资比例、杠杆倍数限制等内容。合同中约定投资其他金融产品的，私募管理人应当履行向下穿透审查义务，即向底层资金方向进行穿透审查，以确定资金的最终投资方向符合协会在杠杆倍数等方面的限制性要求。

（详细内容请关注本期文章《最新私募资管计划备案规范出炉：3大方面6项要求需关注》）

私募行业稳步扩容，新机构增速不升反降

基金业协会最新数据显示，私募行业进一步扩容，截至2016年三季度末，私募基金认缴规模已达8.57万亿元，进一步追赶公募基金。但据格上理财统计，三季度私募机构的成立数量却出现下滑趋势，新成立私募机构仅60家，与二季度相比（319家）减少了81%。

格上理财认为，随着私募基金监管逐渐升级，私募机构成立门槛较之前有所提高，这将一大批不具备相关资质的投资机构挡在了私募管理人门外。此外，由于私募机构成立到完成备案存在一定的时滞，这也在一定程度上导致了目前统计的三季度成立且在当期完成备案的机构数量的减少。另一方面，近三年来整个私募行业迎来了爆发式的增长，截至目前整个行业不论是从私募管理人数量还是管理规模上看已初具规模，未来随着监管政策、投资者结构等不断完善，整个私募行业或将迎来稳定发展。

私募基金争相逃出壳股

去年股灾以后，部分私募机构看好二级市场上股价处于低位、市场供需不平衡、壳股价值凸显的股票，纷纷抢购壳股资源。而如今，证监会通过《上市公司重大资产重组管理办法》，加强了对重组相关方股份锁定期、重组上市认定标准的规范。在强监管环境下，私募埋伏壳股的套利空间被压缩，不确定性变大。眼下正是私募调仓换股的时候，种种迹象表明，私募退出壳股的热潮正在蔓延。“科林环保”公布三季报显示，二季度才入驻的神州牧基金，在三季度有两只产品已退出公司前十大流通股股东行列。

二、阳光私募业绩表现：平均各策略均获正收益，债券策略无负收益产品

本周（2016.9.30-2016.10.14）各策略阳光私募基金平均业绩均取得正收益，特别是股票型基金本周平均收益达1.27%，较前一周明显好转，其正收益占比达92.36%，此外，从各策略的产品正收益占比来看，本周债券策略首次正收益占比高达100%，负收益产品数量为零。

三、阳光私募行业数据：基金发行数量再降70%

四、阳光私募机构最新市场观点

1)重阳投资：货币市场利率大幅上升，长债利率接近年内新低

多地房地产调控政策对销量的影响已经开始显现，短期来看，地产及其延伸的汽车、家电产业链对经济的拉动效果依然明显，9月宏观经济数据总体向好，本周国内大宗商品价格总体继续上涨。

本周货币市场与债券市场的分化进一步加大。货币市场利率大幅上升，创2015年7月以来新高；债券市场并未受到资金面影响，10年国债和金融债利率接近8月中旬低点，20年金融债利率已经创出新低。

金融市场预期需求与实体经济当下需求叠加，放大了债券市场的供求矛盾，也放大了货币市场的融资需求，推动货币市场利率上升。

2)弘尚资产：人民币中长期不具备持续贬值基础

本周公布的三季度GDP同比增速为6.7%，增速与前两个季度持平，符合市场预期，宏观经济形势整体趋稳。

本周欧洲央行维持量化宽松的决议推动欧元暴跌、美元被迫升值，进而使得人民币对美元汇率中间价大幅下行，人民币中间价周五跌破6.75，再度刷新了6年来新低。

短期人民币兑美元在岸及离岸汇率持续贬值，叠加央行外汇余额数据逐月下降，引发市场对于人民币汇率中长期贬值担忧。我们认为，人民币汇率不存在中长期持续贬值基础。

3)尚雅投资：市场风险偏好转暖，资金或分流至股市

9月美元口径下的出口金额同比下跌10%，除高基数因素外，外需不足是出口持续萎缩的重要原因。同月进口金额下跌1.9%，显示在全球需求不振下中国也难独善其身。

国庆期间持续发酵的房地产调控政策，在节后的国内债市和股市得到反馈，部分流入房市的投机资金可能分流至股市和债市，反映了市场风险偏好有转暖迹象。

本周的市场走势初步印证了我们关于房市调控利好股市的判断，不过近期人民币贬值的趋势值得关注。短期内受美联储加息预期美元走强及人民币加入SDR后管制放松，人民币仍有贬值压力。

4)翼虎投资：趋势不改，砥砺前行

本周公布的三季度GDP及各项金融数据基本符合预期，全周指数虽然涨幅不大但波动明显加剧，央企改革、基建涨幅居前，其余板块则相对疲弱，这也反应了投资者在前期高点附近的谨慎情绪。

CPI数据虽略超预期，但可持续性有待观察。节后人民币在外汇强管制下出现了一轮持续的贬值，在一定程度上释放了国内各大资产价格的高估压力，也在一定程度上提前缓解了美国大选后加息的压力。

当前国内拥挤的流动性下A股成为了短期最优的选择，继续看好后市的行情。

5)泓信投资：A股市场有望迎来阶段性上行，国债市场或将出现大幅反转

近几年投资与经济增长的相关性在降低，其内在原因是经济内生增长动力的弱化和投资收益率的持续下滑，预计在稳增长政策不断发力下未来几个月经济依旧将维持温和回升。

房地产市场的快速降温将产生较为明显的外溢效应，在当前较严的管制下，资本流出较为有限，流动性将在国内资产间重新配置，股票、债券、商品均将受益。因而A股市场有望受益于这一轮资金的重新配置，迎来阶段性的上行。

国债行情已经进入了最后的非理性繁荣阶段，市场开始无视各种利空单边买入，系统性风险巨大，或成为2015年股票市场的重演。

随着美联储12月加息渐进以及人民币汇率不断创下低点，市场或将出现大幅反转，带来做空10年国债的机会。

五、阳光私募机构调研动向：私募调研热情略回升，房地产行业引关注

10月第二个交易周，沪深300微涨0.66%，私募机构的调研热情也略有回升，上周共调研28只个股，相较上周（20只）增长了40%。其中，中小板个股被关注最多，占比42.86%（12只），而主板个股也紧随其后，占比35.71%（10只）。

行业方面，房地产、计算机和医药生物并列成为本周被关注前三名行业。格上理财发现，随着楼市调控政策的推出，房地产行业在市场上引起广泛关注。在今年以来私募机构的调研进程中，房地产行业也是首次成为关注焦点。

格上理财数据显示，本周私募机构调研的个股中，“海康威视”最为抢眼，先后被33家私募机构并肩调研，其中包括星石投资、淡水泉投资、高毅资产、景林资产等4家百亿级私募。而上周被调研最多的“宋城演艺”也仅被调研18次。据格上理财了解，该公司三季度业绩稳健增长，其实现营业收入85.88亿元，同比增长24.81%，归属上市公司股东的净利润为22.43亿元，同比增长43.47%。私募机构在对“海康威视”的调研中，除了较关心公司在三季度的业绩增长情况外，更着重关注了公司近期新聘高管的定位以及龚总减持对二级市场的影响等问题。

六、新三板市场动态

上周延续低迷，新增挂牌公司增速下降

十月的第二个交易周已经结束，三板市场延续上周低迷态势，三板做市指数周内虽有三个交易日呈阳线，当周仍微跌0.09%。此外，格上理财统计显示，上周新三板总成交量和成交额均出现回落，其中，总成交量为76411.32万股，相比上周降了20.96%；总成交额为424210.55万元，相比上周微降1.46%。

此外，格上理财统计显示，自进入九月以来，挂牌公司的增加幅度便有大幅度的降低。9月至今新增挂牌公司仅有307家，不足8月的一半，而10月份更是只有105家公司挂牌新三板。据业内人士分析，该情况有季节性因素在内，是否有挂牌政策趋紧因素还需进一步观察。此外，格上理财发现，尽管挂牌公司的数量在逐渐增多，但采用做市转让方式的公司数量几乎没有增长，其原因主要是做市商数量有限，企业参与做市意愿的下降。

股转公司发布摘牌细则，十一条底线划“雷池”

10月21日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），在其中明确的提出了强制终止挂牌的十一条底线，涵盖角度包括信息披露、违法欺诈、持续经营能力、公司治理等多个方面。《征求意见稿》的出台无疑在目前规模庞大的新三板市场中营造了更加良好的监管环境，加大了企业违法违规的成本，使得市场向规范化进一步发展。

股转系统发声：探索实行不连续竞价交易

全国股转系统监事长邓映翎10月18日发表了演讲，其中对新三板市场提出了四项制度改革，分别为：新三板基础层企业年报披露时间调整到每年6月底、创新层探索实行不连续的竞价交易、推动公募基金入市和打通新三板和IPO的制度障碍四个方面。

稿件来源：格上理财研究中心。

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